| 費 沙 認 為 利 息 高 於 零 ， 是 正 數 ， 有 兩 個 原 因 。 其 一 是 消 費 者 不 耐 煩 ， 急 於 享 受 ， 急 於 消 費 。 他 稱 之 為 impatience to consume 。 這 好 比 男 人 遇 到 自 己 心 愛 的 女 人 ， 急 不 及 待 … … |
卷 二 第 一 章
利 息 理 論
第 二 節 ： 利 息 的 概 念
費 沙 的 利 息 概 念 不 僅 不 管 通 脹 ， 不 管 風 險 ， 不 管 交 易 費 用 ， 而 更 重 要 的 是 不 管 貨 幣 。 他 認 為 一 個 沒 有 貨 幣 的 社 會 ， 物 品 換 物 品 ， 利 息 還 是 存 在 的 。 利 息 的 存 在 ， 不 需 要 有 貨 幣 ， 但 需 要 有 市 場 ， 物 品 交 換 就 是 市 場 了 。
你 今 天 給 我 五 個 蘋 果 ， 一 年 之 後 要 我 還 你 六 個 ， 那 多 出 的 一 個 就 是 利 息 。 這 樣 的 借 貸 可 以 有 多 種 物 品 ， 或 借 蘋 果 而 歸 還 金 山 橙 。 我 們 於 是 要 以 物 品 之 間 的 相 對 價 格 來 衡 量 ， 求 出 蘋 果 與 橙 之 間 的 一 個 可 以 共 通 的 交 換 量 度 單 位 （ numeraire ） 。 說 一 個 蘋 果 值 三 ， 一 個 橙 值 二 ， 三 加 二 是 五 ， 就 叫 「 五 」 是 金 錢 的 量 度 單 位 吧 。 費 沙 的 利 息 理 論 不 用 貨 幣 ， 但 要 有 市 場 ， 有 相 對 價 格 ， 有 一 個 代 替 貨 幣 的 量 度 單 位 。
費 沙 認 為 利 息 高 於 零 ， 是 正 數 ， 有 兩 個 原 因 。
其 一 是 消 費 者 不 耐 煩 ， 急 於 享 受 ， 急 於 消 費 。 他 稱 之 為 impatience to consume 。 這 好 比 男 人 遇 到 自 己 心 愛 的 女 人 ， 急 不 及 待 ， 或 一 個 影 迷 聽 到 一 齣 好 電 影 上 映 ， 要 先 睹 為 快 也 。 為 什 麼 一 個 人 會 不 耐 煩 而 急 於 享 受 呢 ？ 費 沙 的 解 釋 是 人 要 先 吃 才 可 以 生 存 的 。 將 來 才 享 受 ， 可 能 已 經 一 命 嗚 呼 ， 無 補 於 事 ， 還 是 早 點 享 受 為 佳 也 。
要 優 先 享 受 ， 我 們 願 意 出 一 個 價 ， 也 是 價 高 者 得 。 這 個 優 先 享 受 之 價 ， 就 是 利 息 。 是 的 ， 利 息 是 一 個 價 ， 不 是 物 品 之 價 ， 也 不 是 時 間 之 價 ， 而 是 提 早 消 費 之 價 ， 優 先 享 受 之 價 是 也 。
是 的 ， 在 落 後 之 邦 ， 民 不 聊 生 ， 生 命 短 促 ， 利 息 率 會 比 較 高 。 就 是 不 管 通 脹 或 交 易 費 用 ， 窮 人 願 意 付 較 高 的 利 息 ， 不 是 因 為 沒 有 錢 ， 而 是 因 為 前 路 茫 茫 ， 來 日 無 多 ， 於 是 願 意 付 出 較 高 的 早 一 點 享 受 之 價 ， 雖 然 那 享 受 可 能 是 微 不 足 道 的 。
費 沙 的 第 二 個 利 息 高 於 零 的 原 因 ， 是 投 資 的 機 會 （ opportunity to invest ） 。 投 資 是 有 回 報 的 。 你 將 一 桶 新 釀 的 葡 萄 酒 放 在 一 個 山 洞 內 ， 過 了 幾 年 ， 酒 味 醇 了 ， 價 值 的 增 加 就 是 回 報 。 你 植 樹 ， 植 後 完 全 不 管 ， 樹 還 會 自 己 生 長 ， 若 干 年 後 ， 成 了 木 材 有 市 值 ， 是 投 資 的 回 報 。
在 物 品 或 資 源 （ resource ） 缺 乏 的 情 況 下 ， 利 息 是 提 前 享 用 或 預 先 投 資 的 價 ， 跟 任 何 價 一 樣 ， 是 在 市 場 競 爭 下 決 定 的 。 這 個 價 是 因 為 時 間 有 先 後 而 起 ， 而 物 品 或 資 源 的 現 值 （ present value ） 與 期 值 （ future value ） 之 別 就 是 利 息 。 因 為 時 間 有 長 短 之 分 ， 我 們 就 以 一 個 同 期 的 利 息 率 乘 以 現 值 來 算 出 利 息 。
第 三 節 ： 收 入 與 財 富
費 沙 的 名 言 ： 收 入 是 一 連 串 的 事 件 （ Income is a series of events ） 。 果 樹 會 結 果 ， 農 地 有 收 成 ， 結 果 與 收 成 都 是 收 入 。 然 而 ， 這 收 入 可 不 是 在 果 熟 或 稻 熟 時 才 得 到 的 。 果 樹 或 農 作 物 每 天 都 在 變 化 ， 不 停 地 變 ， 而 每 一 小 變 都 是 收 入 （ 或 負 收 入 ） ， 所 以 收 入 是 一 連 串 的 事 件 了 。 是 的 ， 果 樹 開 花 是 收 入 ， 結 子 是 收 入 ， 增 長 也 是 收 入 。 收 入 的 變 動 不 一 定 天 天 一 樣 ， 可 以 時 高 時 低 ； 也 不 一 定 是 正 數 ， 可 以 有 時 增 長 ， 有 時 下 降 。
一 個 果 園 的 果 子 長 大 及 成 熟 都 有 價 ， 是 收 入 ， 但 果 園 本 身 之 價 是 永 無 止 境 的 收 入 （ 包 括 果 樹 再 植 的 收 入 ） ， 減 卻 成 本 ， 以 利 率 折 現 而 得 的 現 值 。 如 果 一 個 人 只 擁 有 一 個 果 園 ， 其 他 什 麼 資 產 也 沒 有 ， 這 果 園 的 現 值 就 是 這 個 人 的 財 富 （ wealth ） 。 收 入 永 遠 是 流 動 的 ， 有 時 間 性 。 財 富 是 現 值 ， 本 身 沒 有 時 間 ， 是 靜 止 的 。
折 現 的 辦 法 是 以 未 來 的 收 入 除 以 利 率 ， 但 因 為 未 來 的 收 入 有 遠 近 之 分 ， 高 低 不 同 ， 所 以 折 現 的 方 程 式 就 有 變 化 。 這 些 方 程 式 任 何 有 關 的 書 本 都 可 以 找 到 ， 很 淺 的 ， 這 裡 不 列 出 來 了 。 同 樣 的 收 入 ， 較 遠 的 現 值 比 較 低 ， 較 近 的 現 值 比 較 高 ， 而 財 富 就 是 所 有 收 入 的 現 值 加 起 來 。
未 來 的 收 入 不 僅 可 以 高 低 不 平 ， 而 又 不 一 定 是 永 遠 不 停 的 。 這 樣 ， 說 一 個 人 要 爭 取 最 高 的 收 入 就 會 模 糊 不 清 ， 不 可 取 也 。 但 如 果 我 們 把 所 有 的 收 入 以 利 率 折 現 加 起 來 而 求 得 財 富 ， 再 把 這 財 富 乘 以 利 率 ， 我 們 得 到 的 是 另 一 種 收 入 ， 叫 作 年 金 收 入 （ annuity income ） 。 年 金 收 入 不 一 定 是 以 「 年 」 算 的 。 只 要 財 富 不 變 及 利 率 不 變 ， 年 金 收 入 就 年 年 不 變 ， 或 期 期 不 變 ， 永 遠 發 生 。 年 金 收 入 只 是 一 個 概 念 ， 但 可 用 ， 因 為 爭 取 最 高 年 金 收 入 與 爭 取 最 高 財 富 是 相 同 的 。 在 原 則 上 ， 財 富 是 可 以 觀 察 到 的 事 實 ， 所 以 用 增 加 財 富 作 為 個 人 爭 取 的 目 的 ， 較 為 可 取 。 佛 利 民 （ M. Friedman ） 一 舉 成 名 的 《 消 費 函 數 理 論 》 （ A Theory of the Consumption Function ） 中 所 用 的 固 定 收 入 （ permanent income ） ， 與 我 們 這 裡 所 用 的 「 年 金 」 收 入 相 同 。
問 題 是 ， 如 果 沒 有 市 場 ， 利 率 不 存 在 ， 財 富 也 就 不 存 在 了 。 同 樣 ， 如 果 資 源 不 是 私 產 ， 財 富 就 難 以 下 定 義 。 在 這 些 情 況 下 ， 解 釋 行 為 我 們 或 可 用 「 功 用 」 數 字 來 量 度 個 人 爭 取 的 目 的 ， 或 用 邊 際 的 收 入 轉 變 。 我 自 己 是 喜 歡 用 邊 際 轉 變 來 看 世 界 的 。
回 頭 說 財 富 乘 以 利 率 是 （ 年 金 ） 收 入 ， 而 倒 轉 過 來 ， 這 收 入 除 以 利 率 就 是 財 富 了 。 這 個 簡 單 不 過 的 方 程 式 非 常 好 用 。 例 如 ， 衡 量 投 資 ， 我 們 可 以 大 略 地 估 計 這 投 資 會 帶 來 的 年 金 收 入 ， 除 之 以 一 個 大 約 可 靠 的 利 率 ， 求 得 現 值 的 財 富 ， 跟
再 與 該 投 資 的 現 值 成 本 相 比 ， 就 會 得 到 一
個 大 約 的 投 資 選 擇 答 案 。 不 一 定 對 ， 但 知
得 快 而 又 比 較 可 靠 。財 富 乘 以 利 率 是 （ 年 金 ） 收 入 ， 是 一 個 重 要 的 收 入 概 念 。 另 一 方 面 ， 財 富 乘 以 利 率 是 利 息 。 於 是 ， 利 息 與 收 入 相 等 。 這 就 是 費 沙 的 有 名 格 言 （ dictum ） ： 利 息 不 是 收 入 的 局 部 ， 而 是 收 入 的 全 部 （ Interest is not a part of income, but the whole of income ） 。 費 沙 的 格 言 甚 多 ， 盡 皆 精 彩 。
我 們 要 深 入 一 點 地 理 解 「 利 息 是 收 入 的 全 部 」 這 句 格 言 。 一 個 人 擁 有 一 個 果 園 ， 有 房 子 ， 有 知 識 ， 有 勞 力 ， 有 家 庭 ， 等 等 。 如 果 所 有 資 產 都 有 市 場 的 話 ， 那 麼 果 園 的 收 入 ， 房 子 的 租 值 （ 是 收 入 ） ， 知 識 與 勞 力 得 來 的 薪 酬 （ 是 收 入 ） ， 家 庭 的 天 倫 之 樂 （ 也 是 收 入 ） ， 這 些 多 項 連 串 的 收 入 ， 折 現 後 加 起 來 ， 就 是 這 個 人 的 財 富 ； 而 這 財 富 乘 以 利 率 ， 是 他 的 收 入 ， 也 是 他 的 利 息 。
資 本 （ capital value ） 是 資 產 （ capital asset ） 的 市 值 ， 像 財 富 一 樣 ， 是 現 值 ， 是 收 入 以 利 率 折 現 而 得 的 。 資 本 與 財 富 的 分 別 小 得 很 。 財 富 是 所 有 收 入 的 折 現 （ income discounted ） ， 而 資 本 是 所 有 收 入 的 折 現 減 去 現 在 一 時 的 收 入 ； 這 樣 ， 資 本 是 將 來 收 入 的 折 現 （ future income discounted ） 。 但 「 現 在 一 時 」 可 以 看 為 很 短 ， 短 得 現 在 收 入 （ present income ） 近 於 零 。 這 樣 ， 資 本 與 財 富 相 同 。
費 沙 的 一 個 重 要 貢 獻 ， 是 把 資 本 的 概 念 一 般 化 。 費 沙 之 見 ： 凡 是 可 以 導 致 收 入 的 都 是 資 產 ， 而 收 入 折 現 後 的 現 值 是 資 本 ， 也 是 資 產 的 市 價 。 土 地 是 資 產 ， 勞 力 是 資 產 ， 知 識 是 資 產 ， 醫 生 牌 照 是 資 產 ， 相 貌 是 資 產 ， 家 庭 是 資 產 ， … … 這 些 都 會 帶 來 收 入 ， 把 收 入 以 利 率 折 現 就 是 資 本 了 。
費 沙 一 般 性 的 資 產 與 資 本 的 概 念 ， 不 僅 與 馬 克 思 的 資 本 概 念 有 很 大 的 區 別 ， 而 就 是 在 今 天 ， 與 經 濟 學 課 本 上 所 說 的 也 往 往 不 同 。 例 如 課 本 上 提 到 的 生 產 要 素 （ factors of production ） ， 往 往 是 勞 力 歸 勞 力 ， 資 產 歸 資 產 。 這 是 不 對 的 ， 因 為 勞 力 也 是 資 產 。 在 課 堂 上 我 問 學 生 ： 用 馬 耕 田 ， 馬 是 資 產 還 是 勞 力 ？ 學 生 答 或 不 知 ， 或 有 分 歧 。 費 沙 之 見 ， 馬 是 資 產 ， 因 為 可 以 增 加 收 入 。 所 有 生 產 要 素 都 是 資 產 。 那 麼 作 為 生 產 要 素 ， 馬 應 該 稱 為 什 麼 呢 ？ 我 發 明 的 答 案 是 ： 馬 就 是 馬 。 是 的 ， 馬 是 馬 ， 人 是 人 ， 地 是 地 ， 工 具 是 工 具 ， 知 識 是 知 識 ， 是 不 同 的 生 產 要 素 ， 皆 資 產 也 。
最 後 要 介 紹 的 是 投 資 （ investment ） 的 概 念 ， 費 沙 範 疇 內 的 投 資 概 念 。 投 資 是 消 費 在 時 間 上 的 權 衡 輕 重 （ Investment is the balancing of consumption over time ） 。 要 明 白 這 個 概 念 ， 我 們 要 回 到 收 入 的 定 義 那 裡 去 。 上 文 所 述 ， 收 入 是 財 富 乘 以 利 率 ， 於 是 與 利 息 相 同 。 這 個 定 義 可 從 另 一 個 角 度 看 ： 收 入 是 不 削 減 財 富 的 最 高 可 能 消 費 （ Income is potential consumption without trenching on wealth ） 。
舉 一 個 例 。 如 果 一 個 人 的 財 富 是 一 百 萬 ， 年 息 率 是 八 厘 ， 他 的 收 入 是 每 年 八 萬 。 要 維 持 財 富 不 變 ， 這 個 人 每 年 的 最 高 可 能 消 費 是 八 萬 ， 與 收 入 相 同 。 然 而 ， 這 個 人 第 一 年 的 最 高 可 能 消 費 是 一 百 零 八 萬 （ 財 富 加 一 年 的 利 息 ） ， 但 這 樣 消 費 他 的 財 富 在 明 年 會 下 降 至 零 ， 再 沒 有 財 富 或 收 入 了 。 另 一 方 面 ， 這 個 人 一 年 的 最 低 消 費 是 零 （ 寧 死 不 消 費 也 ） ─ ─ 這 樣 ， 過 了 一 年 ， 他 （ 名 下 ） 的 財 富 會 增 加 到 一 百 零 八 萬 。
上 述 的 例 子 ， 不 削 減 財 富 的 最 高 可 能 消 費 （ 收 入 ） 是 每 年 八 萬 ， 但 若 消 費 只 是 六 萬 ， 餘 下 來 的 二 萬 是 儲 蓄 （ saving ） ， 而 從 增 加 以 後 消 費 的 角 度 看 ， 這 二 萬 是 投 資 。
投 資 是 放 棄 今 天 的 消 費 來 換 取 明 天 的 消 費 。 今 天 晚 上 你 多 讀 幾 頁 書 （ 不 趕
享 受 睡 覺 ） ， 將 來 的 收 入 會 增 加 一 小 點 ，
是 投 資 。 你 在 後 園 用 兩 個 小 時 種 菜 （ 不 看
電 影 享 受 ） ， 是 投 資 。 明 天 有 重 要 的 工 作
， 今 天 晚 上 早 一 點 睡 （ 不 看 電 視 了 ） ， 也
是 投 資 。 投 資 是 權 衡 未 來 的 消 費 輕 重 的 行
為 。你 購 買 了 一 幅 古 畫 掛 上 牆 上 ， 認 為 將 來 是 會 升 值 的 。 概 念 上 ， 你 可 能 一 起 做 了 三 件 事 。
一 、 你 欣 賞 該 畫 時 ， 是 消 費 ；
二 、 買 價 低 於 一 個 時 期 的 收 入 但 高 於 欣 賞 所 值 那 部 分 ， 是 投 資 ；
三 、 買 價 高 於 一 個 時 期 的 收 入 的 那 部 分 ， 是 財 富 轉 移 。 當 然 ， 任 何 投 資 都 可 以 血 本 無 歸 ， 但 那 是 意 外 的 效 果 ， 不 是 意 圖 。
消 費 高 於 收 入 ， 是 負 儲 蓄 ， 也 是 負 投 資 ， 將 來 的 財 富 與 收 入 都 會 下 降 。
（ 《 經 濟 解 釋 》 之 三 十 ）
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